黄金准备金

黄金一直被视为贵金属的代表，除了具有极佳的工业性质外，其具有的货币角色特性，成为数千年来人类重要的交易媒介物之一，尤其是动乱时期更为明显。1944年布列宁敦森林协议更明确将黄金列为国际货币系统的一部份，协议中以黄金作为固定汇率之下的转换因子，如美国政府就规定每盎司黄金兑换35美元。不过随着时间的演变，协议的规范力量越来越弱，到了1958年外汇兑黄金比例已不符实际现况，金本位制度已亮起红灯，投资人在预期货币将贬值的心理下，大量买进黄金，这种现象在1960年冬季最为明显。

1961年黄金需求高峰再现，导致黄金准备金制度的出现，这个由主要央行（包括美国联邦准备银行）所组成的集团，是由英格兰银行管理。基金同意提供黄金来支撑美元，此制度使得黄金价格维持数年的稳定。1967年6月法国退出基金，接着又发生了以阿六日战争，黄金需求因而大增，当年民间买进的总数较前一年成长了一倍多，到了1968年3月黄金准备金制度不得不宣告失败，黄金市场也形成自由市场与官方市场。美国曾在1965及1968年降低银行的黄金准备率，但是美元的贬值压力仍在。到了1971年8月15日美国总统尼克松，不得不终止黄金与美元的官方关系，黄金价格开始自由浮动，由自由的国际市场来决定走势。1974年美国政府更宣布人民可自由持有黄金，为了避免投资人一窝蜂的买进，美国财政部更举行了公开销售，此举虽然在当时阻止了资金流入黄金市场，不过那时却是金价的起涨点。

1976-1980年间，美国前后要求国际货币基金会举行了44次黄金拍卖，数量高达780吨。1978年美国再次出售部分的黄金库存，希望达到三个目标：1.协助美国减少贸易赤字，因为这是造成美元疲软的主因之一。2.直接干预黄金市场，使得外汇市场预期冲淡，稳定国际货币体系。3.希望降低国际间黄金的货币角色。

1979年世界政局动乱，黄金成了投资人的安全天堂，11月发生伊朗狭持美国人质事件，12月苏联入侵阿富汗，使得金价每日以30-50美元飙涨。1980年1月21日金价达到历史高点，每盎司850美元，之后在事件冷却后，金价也以同样速度回跌。直到1980年9月两伊战争爆发，才又再使金价大涨。之后金价一直维持疲弱，1982年3月低点在每盎司310美元，1982年8月墨西哥技术性的停止偿还外债，使得金价回扬至500美元以上。不过美元的强势使黄金逊色许多，1985年2月金价回跌至280美元，此时美元开始反应贸易赤字的现状，对主要外币大幅贬值。1987年10月股市崩盘，金价又回升至500美元的高点。但之后黄金似乎不再对国际事件有热烈反应，1989年10月股市小崩盘不过推升金价至470美元。1990年8月伊拉克入侵科威特，金价也无力守稳420美元。1991年10月金价徘徊在350美元左右。金价的空头走势之后更加明显，1992年金价低点已在330美元，隔年元月更见到320美元的价位，之后在美国景气复苏及商品价格趋稳的支撑下，金价才又向上测试400美元的高点，这是六年来首度出现年度高价高于前一年的情形。1994年金价维持385美元上下整理。之后由于世界政经局势走稳，加上多种对抗通膨的投资工具出现，使得金价持续下探至今。

价格影响因素：1.供需关系。黄金主要的供应来源有三：采矿、金屑回收及抛售。采矿为黄金最重要的来源，近几年来黄金的供应约有70﹪来自采矿生产。一般来说矿产为无弹性的，矿产的产量对金价的反应常有延迟效应，特别是1979-1980的大多头市场中，COMEX黄金期货暴涨至每盎司875美元，不过产量直到1981年均无重大改变，1983年后才有较大幅度的增加。根据美国矿产局的估计，全球黄金的已知蕴藏量约为75000公吨，其中南非占了一半，巴西、前苏联及美国各约12﹪。随着1979-1980黄金市场的炽热，金屑回收亦成为黄金的重要来源之一。通常其对金价的灵敏度非常高，例如黄金史上最高价的1980年，金屑回收的数量亦为史上最高纪录482公吨，而当年度全球的总产量为1340公吨。政府的抛售为三个供应来源中影响力最大且最快的，特别是前苏联在谷物收成不佳的年度中，常有抛售黄金换取外汇的动作。此外国际货币基金也是抛金的要角之一。黄金市场常被称为需求带动型市场，意思为需求的变动对金价的影响力大于供应的变动。黄金并不像原油或小麦可以单纯的就供需来定价，因为除了一般商品的内部价值外，黄金尚有投资或投机衍生的心理价值。此外黄金具有永不耗损的特性，不像一般商品在耗用下会消失。近百年来，矿产的黄金估计约超过30亿盎司，其中八成存在私人及政府的手上。因而除非矿产发生重大变化，否则产量对金价的影响不大。每年矿产的的黄金数量约占已出土的累积量2﹪，因此全球黄金的总累积量几乎可视为常数，而需求量往往根据经济景气的变动有较大的变化，因此若以供需的角度来看，需求才是决定金价的最重要因子。黄金的二大需求为制造需求与投资需求，制造需求主要用在珠宝、电子、牙科、金币与奖章。而投资需求则以买卖金块获金条的方式来赚取价差利润。2.经济景气循环。经济成长使得个人所得提高，进而购买力增强，且通常伴随物价上扬通膨增加，这对金价的上扬有一定助益。以往通常观察主要工业国家的经济状况，不过近年来一些开发中国家如中国大陆、印度及东南亚等国家购买力大增，已成为黄金需求重要的一环。3.通货膨胀。黄金价格有随着通膨增加而上扬的趋势。4.利率走势。利率走向影响通膨，利率走低导致通膨增加，进而带动金价上扬。5.美元。由于美元在国际金融体系占有重要的地位，因此美元强势不利于黄金的上涨；反之亦然。6.原油。因为原油是人类不可或缺的原料，所以油价上扬往往是通膨走高的前兆，自然黄金价格与原油产生同向的趋势，原油价格走高时，黄金价格亦随之走扬；反之亦然。1973-1974年及1978-1979二次石油危机，都是金价的灿烂时期。不过1990年的波湾危机，虽然油价飙涨，不过金价似乎并未有相对的幅度反映，值得注意。7.政治因素。部分国家的战争和政治动乱也会使金价上扬，尤其是南非、前苏联及中东地区更是市场上的焦点。8.其它贵金属。金价和其它贵金属间具有相当的关系，其中以白银走势对金价影响最大，金/银价格比例为一项重要的参考指标。9.其它投资工具走势。其它投资工具，尤其是股市及债市若走高对金价不利。