——巴克莱资本商品部主管乔纳森·斯培尔在2009年6月2-3日在第六届上海衍生品市场论坛上的演讲语。本届主题论坛主题为“商品期货服务实体经济的新挑战：金融风暴后的思考”。乔纳森。斯培尔说：……我今天发言的大纲，首先谈谈对黄金未来的展望，发生了什么样的变化。然后再来谈一下，人们是如何来预测黄金的价格，或者人们对黄金价格的判断，现在黄金市场的确是非常受人们关注的。?首先让我们回顾一下黄金悠久的历史，事实上它带了一些玩笑性，我们知道黄金在全球的货币体系一直发挥非常重要的作用。黄金的地位和声誉一直很高，一直被认为是一种非常重要的贵金属，有一些国家特别是美国，在过去个人不允许拥有黄金，在那个时候黄金可以说是国际货币体系当中最重要的一个角色。在其他一系列的资产出来以后，黄金经历了非货币化的体系，1980年的时候达到850美元，从那个时候开始就出现了一些问题。在80年的时候，黄金价格达到一个峰值，从那个时候开始逐渐下跌，在90年代末的时候，达到了历史上的最低点。很多时候它在历史上发挥重要的作用，而它只是在负债表当中的一项，但是并不是具有决定作用的一项。那么在很多情况下，中央银行都没有采取措施来防止金价的下跌，但是我们现在看到金价又进一步回升。现在大家都认识到黄金在国际货币体系当中扮演的重要角色，我们相信黄金的价格又可能会达到历史的高位。最近中国和俄罗斯都宣布要增加对于黄金的持有量，也有很多的传言，世界的许多养老基金都在增持黄金，很多的金融机构他们都在向我们咨询如何来进一步了解黄金的价格，我们可以看到大量的资金流入黄金ETF的市场，为什么会出现这样的变化，在过去黄金在国际货币体系当中不受重视，而现在人民又进一步发现它的作用呢，有很多专家说因为黄金具有商品的属性，受需求供应的变化影响。在90年代初期的时候，黄金的供给量增多，同时，再来看看黄金的需求，这仅仅是黄金首饰的需求，我们可以看到现在这个需求在下降。但是价格却在上升，黄金不仅仅是一个普通的商品，它的价格不仅仅由供需决定。我们再来看看黄金和其他的一些商品供需情况的比较，我们可以看到在表上列出了一些基本金属的需求情况。包括铝，铜，铅等等，但是黄金和这些基础金属有很大的不同，黄金要进行多年的开采，正如菲利普。克莱普维亚克前面提到的，再生金今年一季度的产量已经超过矿产的产量，同时黄金具有货币的属性，它会对国际货币产生间接性的影响，同时它也会受到利率的影响，低利率对黄金来说一个利好的因素，同时还会受到国家储备的影响，我们拥有欧洲央行的黄金协议，中国黄金储备也会影响黄金的价格变化。大家可以看到黄金现货价格以欧元来计算是图当中最低的那根线，我们可以看到黄金以欧元计的价格从250上涨到700，所以我们可以看到黄金并仅仅是一个货币。再来看一下在历史上人们购买黄金的一些因素，大部分的这些因素都是有一些历史的因素的，比如说在伦敦餐馆的一餐就是关于黄金小故事的场景，在公元前500年的时候，也就是说在2500年以前，一盎司的黄金可以买350条面包，但是以前的这些意识帮助对于我们理解为什么黄金价格上涨没有帮助，浅蓝色是金价，更前一点是美元CPI指数的曲线，我想这个可能是我们认识通货膨胀最好的一个参考指数。在2004年的时候，当时黄金的价格是低于通货膨胀的指数，但是那个时候好象大家都没有很在意，都没有意识到利用黄金有一个套保的机会。与此相类似我们知道黄金可以作为安全港，我们也听说过很多这方面的故事，比如说它是一个储蓄的媒介，在印度用黄金打造嫁妆，在越南战争期间黄金是便于携带的财富，还有在金融动荡期间，它的重要性越来越彰显，这是在911事件作为安全港的价格走势，前面提到黄金还可以作为一个风险分散的工具，欧洲还有欧洲央行，亚洲还有中国也开始购买黄金作为它的外汇储备的一种形式。另外黄金它是实实在在的现金，也可以作为私人投资的产品组合。黄金还可以作为一种技术市场，这是受到密切的关注。这是最近巴克莱资本根据数据作出来一张图表，这里面体现的是现货黄金每日变化的趋势。那么根据这样一个技术分析，黄金的价格甚至可以一直上涨到2000美元一盎司之上。这是黄金和白银和欧洲和日元之间比较的图形，这张图表是给大家展现的是有越来越多的ETF出现，那么最宽的一带是SPDR，这是世界黄金理事会来支持发起的一个ETF，位于纽约。那么最近约翰鲍尔森的一个对冲基金，它是持有300万盎司的黄金，差不多有100吨之多，那么与此来吸引那些不希望承担过多美元投资风险的投资人。再来看看这个，从400吨到500吨花了118个交易日，500吨到600吨100个交易日，从900吨到10000吨只用了4个交易日，黄金是一种非常情绪市场，人们对于这样一个市场，可能更多的是基于一种情绪，而不是基于技术分析，我这里想强调的是黄金市场它的规模来讲并不是很大的，它是一个小型的市场，它的成交量仅相当于波兰的新币，每个人对于黄金都有自己的见解，人们都有自己的感觉，这个金价怎么走，我这里如果说新西兰元或者波兰的玻璃体（同音）人们对于黄金有一种狂热，人们会先买，然后在做投资这笔投资对不对，佛罗伊德就说过，我们对于黄金的痴迷与我们的情绪有关的，我们可以看到从我们的奖杯，比如美国的金球奖，对于黄金来说，现在发生什么变化呢，现在越来越多ETF的出现，使投资黄金更加的便捷。另外人们的兴趣使的人们对于黄金的了解也比较充分，现货黄金，主要是以首饰存在，此外还有金条金币，首饰方面会有比较高的利润比例，我想有了ETF以后，人们就不会对黄金价格不会再那么模糊不清。对于我们金融体系来说，现有的这些问题，让人们在投资黄金方面找到新的大道，这么多年以来，我们第一次看到人们对于美元开始失去了信任，央行主权货币基金，和一些基金他们都对美元产生了不信任，这样一种对美元的不信任，会在未来的长期对人们信心产生很大的影响。与此相对应的是人们以前对于中央银行是非常信任的，比如说在80年代的时候出现了金价历史新高，和90年代出现的新低，这些都是人们对于黄金了解有信心，但是现在人民对于通货膨胀和不确定性的恐惧也加深了人们对于黄金的感情，对于黄金的信任。在这里我想再简单的介绍一点点我们的一些黄金产品，在西方我们很多客户现在他们对于实物黄金也是越来越有兴趣，但是我想这个ETF，ETF让人们投资黄金更加的便捷。在这个产品当中，大家可以看到它叫一年的人民币空头和黄金调期的交易，主要是它这个收益的曲线比较像鲨鱼的鱼刺，只是一年期的人民币空头，这也是和前一个产品不一样的是，这种产品适合对金价的都是持有某一个区间的这种投资人观点的。这样一种产品票据，在过去被证明是非常的成功，我们有实物黄金有ETF，但是这样一种和黄金相关联的金融衍生品，可以给到大家另外一种选择，这是一个一年期的黄金ETF婚礼蛋糕到期型，还有其他的种类。可以说有很多投资黄金的方式，那么ETF和金币还是大多数人的选择，因为人们对于黄金还是有长期不变的热情，如果大家有兴趣的话，可以看看这本书《投资黄金》我就说这么多，谢谢大家！